华泰证券研报默示，追随中东冲突后各人海运煤炭阛阓定期收紧，海运煤炭彰着削弱，即使国内煤炭分娩基数下同比握平东营锚索钢绞线，国内煤价一经班师上行。5月15日国内能源煤价钱达835元/吨（同比+33，YTD+23）。看好煤炭或不仅淡季不淡，而是受益电煤和非电用煤的握续预期，2026年能源煤价钱有望站稳850元/吨核心，并可能在夏日峰打破阛阓预期的2026年煤价点900元/吨。
全文如下华泰 | 煤炭或不仅淡季不淡
核心不雅点
追随中东冲突后各人海运煤炭阛阓定期收紧，海运煤炭彰着削弱，即使国内煤炭分娩基数下同比握平，国内煤价一经班师上行。5月15日国内能源煤价钱达835元/吨（同比+33，YTD+23）。咱们看好煤炭或不仅淡季不淡，而是受益电煤和非电用煤的握续预期，26年能源煤价钱有望站稳850元/吨核心，并可能在夏日峰打破阛阓预期的26年煤价点900元/吨。
电煤需求预期或可握续，电价有望迎拐点
手机号码：15222026333电力企业联会发布1Q26全社会用电量同比+5.2，并瞻望全年同比增长5-6，徐徐接近咱们2025年12月14日《2026年度政策-电力的周期》汇报预测的6.5。其中26Q1二/三产用电量同比+4.7/+8.1，较上年同期+2.8/+3.0个百分点。4月海关总署数据显清楚口金额同比+14.1（2026年3月+2.5），收尾4月20日南区域4月累计用电同比+14.0，其中广东+16.0；国网浙江电力数据1Q26浙江全省算力中心用电量同比+26.43。咱们合计除了厄尔尼诺或动的夏日温外，出口韧和新兴产业复古二三产用电也保握强劲增速东营锚索钢绞线，电煤需求或将握续预期。以广东1元/度现货电价为象征的电价拐点或已到来。
煤化工与焦炭或带动非电用煤增长预期
化工用煤看守增长：3月煤制甲醇开工率达92.57，显耀于气制的62.81；5月初CTO/MTO制乙烯产能讹诈率看守在86.69的位，而石脑油裂解制乙烯产能讹诈率已下滑至75以下。产量端，26Q1煤化工核心居品产量均兑现同比双位数增长、26Q1周均耗煤同比+9.81（5月来同比+6.33）。同期5月初焦炭三轮涨价班师传，也反应焦煤需求鼎沸。4月中下旬以来成材价钱快速高涨，且部分区域钢厂积调度规格涨价，带动钢厂分娩益彰着好转。5月初钢厂盈利率已回升至58.2，钢绞线厂家月环比握续，收尾5月8日当周，天下30立焦化厂吨焦平均盈利达58元/吨，盈利启动焦企分娩积提高。
国内产量同比握平，煤炭供给开释严慎克制
即使1H25煤炭产量基数，26Q1累计原煤产量12.04亿吨，累计同比握平。晋陕蒙三个主产区4月周均产量达2741万吨、同比增长0.7，5月周同比增长0.4。新疆26Q1原煤产量完成13591.4万吨，同比-4.45。核心源于疆内煤炭企业无数转向利润先的蓄意政策，以龙头为代表，企业主动化销售结构并将2026年产量看法定为同比握平。
海运煤炭阛阓定期收紧，海运削弱
凭据海关总署2026年1季度煤炭（不含褐煤）量同比增长15.23，中东冲突爆发后，跟着各人海运煤炭阛阓趋于弥留、煤价上行，4月仅煤炭3308万吨，同比-12.5，环比-15.3。陆运维度，26Q1自蒙古煤炭依托港口通关率握续提高，在煤炭总中占比达36.99，自俄罗斯占比23.48，两大陆路开端计占比六成，煤炭中海运煤占比彰着回落。从各人海运煤货盘来看：
澳大利亚煤转向日韩的气代煤需求，对澳能源煤（不含褐煤）占比回落至2026年3月的37.97（2025年1月49.77）；
受RKAB审批滞后等要素影响，对印尼能源煤（不含褐煤）占比大幅下滑至2026年3月的10.24（2025年1月20.36）。
风险教唆：国内煤炭需求不足预期；国外煤炭需求不足预期。
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